无出售这些债券的压力 + 仍能继续从这些债券上获取利息收入

美国Fannie Mae和Freddie Mac蒙受次级抵押贷款损失

2007年07月28日10:38


据花旗集团(Citigroup Inc.)分析师的估计，美国次级抵押贷款债券价格的下跌已使联邦国民抵押贷款协会(Fannie Mae, 简称：房利美)和联邦住房贷款抵押公司(Federal Home Loan Mortage Corporation, Freddie Mac)所持此类证券的价值缩水了47亿美元。

不过，花旗集团周四发表的一份研究报告称，即使如此，这种帐面亏损也不一定会变为实际亏损，因为这些证券的价格可能会出现回升，这两家公司也可能因此安然度过次级抵押贷款市场的动乱时期。

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到目前为止，这两家政府资助企业尚未受到次级抵押贷款违约大幅上升的严重冲击，这主要是因为这两公司持有或担保的绝大部分贷款都是相对较为保守的固定利率高等级住房抵押贷款。

不过，房利美和联邦住房贷款抵押公司也可能因次级抵押贷款问题的不断扩大而至少受到了一定程度的负面影响。花旗集团表示，联邦住房贷款抵押公司持有约1,240亿美元由其他公司发售并由次级住房抵押贷款支持的打包债券。房利美则持有约580亿美元的此类债券。这两家贷款公司不对这些贷款提供担保，但就如近几周出现的情况一样，次级抵押贷款价值的下跌同样会对这两家公司持有的上述贷款造成损失。这两家公司表示，其所持有的上述债券的评级几乎都为AAA。

花旗集团分析师Brett Rose和Scott Peng估计，房利美所持次级抵押贷款债券的价值已下跌15亿美元，相当于房利美股票市值的2.5%；联邦住房贷款抵押公司所持次级抵押贷款债券的价值已下跌32亿美元，相当于该公司市值的8%。但花旗集团称，最终的损失可能会比上述金额小得多，因为这两家贷款公司并无出售这些债券的压力，同时仍能继续从这些债券上获取利息收入。

房利美和联邦住房贷款抵押公司的代表未即时回复记者的采访电话。

James R. Hagerty

斥資98億歐元(約135億美元)

中國135億入股巴克萊銀行
最大對外收購 加快「走出去」步伐 2007年7月24日

【明報專訊】中國「走出去」的步伐正隨經濟持續高速增長而加快。正向荷蘭銀行提出收購的英國巴克萊銀行(Barclays)宣布，中國三大「政策銀行」之一的「國家開發銀行」(右圖)，將最多斥資98億歐元(約135億美元)，入股該行最少6.3％股權。有關收購是迄今中國大陸最大的對外收購，亦是中國首次進軍國際金融業併購。若收購成功，國家開發銀行將成為全球第五大銀行(以市值計)的單一最大股東。有分析指出，收購對中國有標誌性意義，是中國金融業發展的里程碑。

有望成第五大銀行單一大股東

英國巴克萊銀行向倫敦交易所提交的通告指出，國家開發銀行(下稱國開行)將先斥資22億歐元，購入巴克萊3.1％股權；由於巴克萊正向荷銀提出收購，若收購成功，則國開行會再斥資76億歐元增持巴克萊，合共98億歐元，購入最少6.3％股權。國開行並有權委任一名非執行董事，雙方並簽訂戰略合作協議，巴克萊將協助國開行過渡發展為「商業運作的金融機構」，兩者並合作開展中國業務。除協議出售的股份外，國開行可於3年內再以市價購入股權，上限10％。

是次為中國單一最大對外收購，巴克萊執行董事Varley說﹕「我相信對全球市場而言，這也是一件很重大的事情！」該行5月已主動尋求國開行入股，他其後在電話會議中續稱，選擇國開行是因過往業務有不少合作。國開行行長陳元則透過通告指出﹕「在巴克萊的投資是一個獨特及矚目(unique and compelling)的機遇……我相信長遠而言，是次投資的財務回報亦會相當吸引。」

百仕通任國開行財務顧問

專門替中國萬億美元外匯儲備尋找投資機會的國家外匯投資公司，今年5月宣布斥資30億美元，入股美國私募基金百仕通(Blackstone)；今次國開行入股巴克萊，象徵?「走出去」投資的步伐進一步加快。國開行今次交易的財務顧問正是百仕通，而百仕通中國區主席，正是前香港財政司長梁錦松。

中國財經大學校長助理兼中國銀行業研究中心主任史建平說，國開行今次收購，對中國金融業發展非常重要，具有標誌性意義，「過往在發達國家經營金融業，如設分行都相當困難，門檻很高，但現時中國的經濟和外貿在全球已很有地位，金融業現時往外走，跟經貿發展的步伐是一致的」。

除了國開行，新加坡淡馬錫亦會斥資36億歐元(約50億美元)入股巴克萊2.4％至2.9％，同時有權委任一名非執董。

另外，巴克萊將會向荷銀提高收購條件，由市值650億歐元的巴克萊股票，提高至675億歐元，當中37％為現金，其餘仍為巴克萊股票。公布消息後巴克萊昨晚股價升2.9％，報734便士。

國開行及淡馬錫入股巴克萊的每股作價，首批股份為720便士；若成功併購荷銀，再入股時每股作價升至740便士。

減少購買美國國庫債券的比例

活用外儲減買美債　分散投資風險 2007年7月24日

【明報專訊】國家開發銀行動用135億元入股巴克萊銀行的交易，昨天成為各地的國際財經新聞頭條。大陸智囊機構的學者說，國開行此舉，可以代表國家爭購甚有價值的國際金融體系資產；同時，今次收購，進一步表明中國將逐步減少購買美國國庫債券的比例，對美債市場意義深遠。

為解決外匯儲備過高帶來的金融問題，中央政府籌組國家外匯投資公司(下稱「中外投」)，專門利用龐大的外儲投資海外。惟今次入股巴克萊的，卻是中國三大政策銀行之一的國開行而非中外投，頗叫市場意外。

曾在中外投籌組過程向中央提供意見的國務院發展研究中心金融研究所所長夏斌認為，國開行入股巴克萊與國家原則相符合，就是活用龐大的國家外匯，「而從長遠考慮，銀行在國際金融體系上，是富競爭力的產業」。他又認為入股，甚至長遠而言控股國際知名銀行，是可行之路。

發改委投資研究所研究員張漢亞認為，國開行入股巴克萊，是作為疏導大陸外儲過剩、為資金找出路的方法之一，他指過往大陸有批評指國家投放了太多外儲在美國債券，等同幫助美國人消費，今次收購巴克萊，是一個好的資金出路。但對於由國開行投資而非中外投，張亦坦言感到「有點不可思議」，要再作研究才能評論。

據美國財政部網站數據，截至5月底，中國大陸持有的美國國債總額為4074億美元，使中國成為美國國債的主要海外持有人之一，佔所有美國可流通國債總額約一成。

please edit

存息變相加0.7厘

中央出兩招 先加息後減利息稅
中國存息變相加0.7厘 2007年7月21日


【明報記者盧嘉偉、楊曦報道】上半年經濟增長仍然偏快，中央短期再推宏調措施已成市場共識，結果一如市場所料，昨天收市後，人民銀行率先「出招」，宣布今年以來第三次加息；消息公布後一句鐘，國務院再宣布大幅削減利息稅率。

人行加息，被理解為陰霾消除的信息，消息公布前，投資者已紛紛偷步入市，中、港股市齊齊大升，恒指更創歷史新高。

但中央同時削減利息稅，會否對下周股市構成壓力，證券界人士則有不同看法。

一如所料，人行於昨天傍晚公布加息；合乎預期的是今天起存貸息率同升0.27厘，1年期分別升至3.33厘及6.84厘；但較意外的是，活期息率自93年以來首次調升，幅度為0.09厘，加至0.81厘。但總括而言加息舉動早為市場預料之內。

兩項措施相隔一句鐘推出

自周四國家統計局公布第二季經濟數據，市場已預測加息、減利息稅，甚至連同其他行政緊縮措施一併推出的「宏調政策組合拳」將至。故消息甫公布後、「光是加息？」的疑問反而充斥市場。

惟疑問很快便消除，因為一小時後，國務院便宣布，下月15日起，存款利息稅率將由現行的20％減至5％。消息分段發放，令不少證券行要即時更新剛發出的評論報告。在加息及削減利息稅後，對中國存戶來說，實收存款息率由2.448厘加至3.16厘，等於變相加息0.7155厘。

政策能否冷卻中國過熱經濟仍尚待觀察，但昨天中港股市表現，則仍是「熱浪」未平，對宏調做足心理準備的投資者紛紛入市。

恒指於中移動(0941)推動下升至歷史新高，收市報23291點，升275點，大市總成交834億元，其中收市前15分鐘資金大量湧入，成交高達134.7億元。

中國股市更熾熱，上證指數收市報4061點，升145點或3.79%，879隻股份中升足839隻，兩市成交更大幅反彈至1600億元人民幣。

匯業財經研究部主管熊麗萍指減利息稅配上加息，相信對銀行股較為負面，但從大市成交看，資金仍然充裕，後市仍然樂觀，有機上試23500點的高位。

摩根士丹利中國策略師婁剛認為，市場不明朗因素已消除：「炒金融股因為加息對銀行及保險都是有利消息。」但婁剛對後市並不樂觀，坦言中央加息再減利息稅率的「組合拳」式調控，將對下周股市，無論A股還是H股都會造成一定壓力，預期短期內，市?在中央再推宏調的陰影下會有一定調整。

惟申銀萬國首席策略員陳李稱，加息及調低利息稅皆早已在市場預期之內，故未必會對下周A股有太大影響。

通脹呈放緩象，令市場料儲局短期內不加息 = 歐羅升 + 現貨金價升

另外，美國通脹呈放緩象，令市場料儲局短期內不加息，

result 0: 促使美元兌歐羅上周五跌見三周低位，歐羅升零點九二美仙，見一點三五四二美元（十點五六二八港元）。

result 1: 這令作為另類投資的黃金吸引力增加，

result 2: 帶動現貨金價曾升三點七一美元，報每盎司六五二點六五美元，收報六四九點六五美元。

2007/7/1

反彈

美房市年中觸底反彈 銷售降幅減低　房價升幅加大 2007年1月12日

【明報專訊】全國地產經紀商協會預期﹐全國的房屋銷售量，在2007年下降幅度將低於去年水平。該協會同時預期﹐房價同期的回升幅度將會加大。專家預期，下降主要出現在上半年﹐今年中後期房市將觸底反彈。

全國地產經紀協會預期﹐2007年成屋的銷售量將下降1.2%左右﹐降至642萬套﹐降幅低於去年水平。協會首席經濟學家萊利認為﹐由於住房市場今年的起點相對較低﹐因此市場銷量即使年內回升﹐2007年全年的銷售量也不大可能明顯增長。但萊利指出﹕「好消息是﹐住宅銷售量的穩定增長，將支持房價逐步回升。」

據預期﹐全國成屋中位數價格在2006年全年上升1.1%﹐至22萬2,100元﹐今年再上升1.5%至22萬5,300元。新屋中位售價在2006年僅上升0.3%至24萬1,600元。該協會預期﹐新屋中位售價到2007年將上升3%﹐達24萬8,900元。

此外﹐抵押貸款銀行家協會首席經濟學家鄧肯也預期﹐住房整體價格未來兩年的年增長幅度將為1%至2%。但他認為﹐某些市場的住房價格今年將一改以往4﹑5年持續上漲的局面﹐將會大幅下跌10%至20%。

鄧肯還預期﹐美國今年的住房銷售量將下降7%至8%﹐下降主要出現在上半年﹐他預計今年中後期房市將觸底反彈。

房貸金融巨頭Freddie Mac 11日發布的報告顯示﹐30年房貸固定利率的全國平均值從上周的6.18%上升至本周的6.21%，這是房貸利率指標數據自去年11月16日那一周達6.24%以來的最高水平。15年房貸固定利率全國平均值本周達5.96%。5年期房貸浮動利率從6.02%上升至6.03%。

pls study and ask ..「愈升愈牙煙、愈牙煙愈升」

美 元 泡 沫 吹 向 全 球
　　全球股市經過六月份整固後，在七月份恢復升勢，港美兩地股市分別創出新高，歐羅、英鎊等外幣亦紛紛創出新高，顯示由美元供應暴增的資產泡沫，正在不斷膨脹。

　　七月份港股大幅上升，本來恒生指數在升抵新高後，曾有調整象，但當內地公布外匯儲備急升後，港股又再向上衝，升破二萬三千點的心理關口。

　　據人民銀行日前公布，中國外匯儲備到六月底迅速攀升至一萬三千三百億美元歷史高位，單月增長高達四百億美元，半年增加二千六百多億美元，同比增幅四成一，繼續穩居全球首位，並遠遠拋離排名第二的日本。

　　股票外匯全面攀升

　　中國外匯儲備急增，以六月份單月上升四百億美元計，按年計達到五千億美元，

若以同樣速度計，儲備今明兩年就會上升一倍，速度非常驚人，當然，這個數字只是以一個月的情況推斷，偏差頗大，但至少反映中國吸收外資的規模相當驚人。

　　中國外儲增幅奇高，當然不是單靠外貿，因為正常出口，受到生產運輸等環節限制，不可能突然暴升，所以估計和外資湧入有關。外儲急增，造成的效果是需要加快讓匯價升值，同時尋求對外投資機會，這兩個因素，都令人對在香港掛牌的國企和紅籌股份充滿憧憬，令到這類股份成為帶領大市再創新高的火車頭。

　　中國外匯儲備急升，固然備受矚目，其實向來同是貿盈大國的日本，雖然光芒被中國略為掩蓋，但日本的外匯儲備，亦異常龐大，加上日本和中國一樣，都採取低息策略，結果衍生了外資借取日圓買入高息外幣的「利差交易」，結果令到英鎊、加元、澳紐等幣值迭創新高。

　　換言之，美國大量輸出美元，這些資金流入匯價保持穩定的美國本土和香港，就變成追逐推高股價的熱錢，至於在其他幣值浮動的國家，則成為推高匯價的幕後玩家。

　　資產「愈牙煙愈升」

　　美國現時每個月的貿易赤字達到數百億美元，成為推動資產膨脹的大水喉，市場對「利差交易」累積增多日益感到不安，擔心有一天資金流向逆轉，會變成大災難。按目前形勢分析，最有可能觸動資金轉向的因素，是美國或日本調高利率、收緊銀根，但對美國聯邦儲備局來說，隨便調高利率，在政治上是極高風險的，所以更穩妥的做法，是保持利率穩定，寧願等待資產市場自然回落。

　　港股今年迭創新高，其中大部分升幅在過去兩個月出現，令到投資者有位高勢危之感，其中一個憂慮，是內地經濟不斷升溫，下半年中央可能要加大宏觀調控的力度。同樣情況也在外匯市場發生，現在無論英鎊、加元匯價，都處於歷年新高，這個現象都是緣於美國貿易赤字不斷上升，變相把大筆資金推入投資市場。由於預見美國不會有扭轉美元氾濫的良方妙藥，估計在可見的將來一段時間裏，股票、外匯價格仍有可能維持這種「愈升愈牙煙、愈牙煙愈升」的格局。

　　
2007/7/15

美 股 第 二 季 大 漲 8.5%

杜 指 上 周 五 雖 先 升 後 跌 ， 但 第 二 季 累 升 百 分 之 八 點 五 ， 勢 頭 強 勁 。

Pro　1:(星島日報報道)美股上周五先升後回；受美國通脹放緩刺激，杜瓊斯工業平均指數早段一度抽升逾百點，

con 1: 但英國炸彈驚魂及市場對次按房貸危機的憂慮，不但將杜指升幅完全抹掉，還拖累最後收市倒跌十三點。

然而，杜指第二季埋單計數表現不俗，大升百分之八點五。有分析員指出，本周公布的

pro 2: 新增非農業就業職位，將揭示美國經濟持續改善能否有效打壓通脹，繼而左右美股走勢。

　　美國三大指數上周全報升，杜指上周五雖倒跌十三點，收報一三四○八點，全周計升百分之零點四，標準普爾五百指數及納斯達克綜合指數全周分別微升百分之零點一和百分之零點六。綜觀美股第二季表現不俗，杜指、標普五百指數及納指季內分別升百分之八點五、五點八和七 點五。

con 2:英國警方在倫敦商業區發現兩枚汽車炸彈，雖及時拆除爆炸裝置，未造成人命傷亡，但事件觸發市場對恐襲的憂慮，尤其是在發現第二枚炸彈後，令人擔心作為國際金融都會的倫敦，仍然瀰漫恐襲危機，拖累美股跌見日內低位。同時，

con 3: 華爾行大行貝爾斯登旗下兩隻對沖基金投資次按債券損手而瀕臨爆煲後，接受美國證監會調查，也令市場擔心危機可能衝擊整個銀行業，促使金融股普遍下跌，標普五百金融成分股上周就跌百分之零點八。

con 4:加上油價升穿七十美元水平，

pro 3:完全抵銷了早段電話公司股上揚和經濟數據顯示通脹放緩的利好因素。受惠於期待已久的新一代手機iPhone開售，生產商蘋果公司的股價升百分之一點二，見一二二點○四美元。

pro 4: 生產BlackBerry手機的Research In Motion在公布勝預期的業績後，股價更飆升兩成，至破紀錄的一九九點九九美元。

con 5:　此外，美國商業部公布，五月份個人支出升百分之零點五，遜於預期；

con 6: 同月核心消費支出價格指數更呈百分之一點九的○四年三月以來最小按年升幅，顯示通脹有放緩象。

pro 5: 另美國中西部六月份商業活動持續擴張，同月密歇根大學消費信心指數終值也升見八十五點三，一度令杜指急升一百零二點。

　　投資者將注視周五公布的六月份新增非農業就業職位，以期了解美國經濟持續改善能否遏止通脹趨升，美國金融市場周三會因美國國慶休市。



2007/7/1

Mortgage demand steady, might get a kick from falling rates

NEW YORK (Reuters) — Rising demand last week for loans to buy homes offset a drop in applications to refinance existing mortgages, leaving mortgage applications little changed from the prior week, an industry group said Thursday.

The Mortgage Bankers Association said its mortgage applications index rose 0.1% to a seasonally adjusted 619.4 in the week ended June 29, nearing its lowest level since mid-February.

The MBA's purchase index rose 2.0% to 437.3. But the refinancing applications gauge dropped 2.6% to this year's low of 1,687.2 on a seasonally adjusted basis.

"We've got a huge amount of inventory to work through, particularly of existing homes. but it looks like demand is holding up here," said David Kelly, economic adviser at Putnam Investments in Boston.

The MBA's purchase index has been steadily rising, based on a four-week moving average, to its highest levels since January 2006, he said. New-home sales and housing starts looked stronger in the second quarter than in the first, he added.


Home sales might get a kick from falling mortgage rates.

A report Thursday by Freddie Mac said that 30-year, fixed-rate mortgages averaged 6.63% this week. That was down from last week's 6.67% rate and was the lowest since early June, when rates stood at 6.53%. In mid-June, rates on 30-year mortgages climbed to 6.74%, an 11-month high.

Rates on 15-year, fixed-rate mortgages, a popular choice for refinancing, fell to 6.30% from 6.34%. And, rates on five-year adjustable-rate mortgages averaged 6.29%, down slightly from 6.30%.

However, rates on one-year adjustable-rate mortgages rose to 5.71%, compared with 5.65%.

The mortgage rates do not include add-on fees known as points. All mortgage types each carried a nationwide average fee of 0.4 point last week.

A year ago, average rates on 30-year mortgages stood at 6.79%, 15-year mortgages were at 6.44%, five-year adjustable-rate mortgages averaged 6.39% and one-year ARMs were at 5.82%.

Many economists doubt U.S. housing will emerge from its slump before next year, predicting further price cuts to lure buyers to the huge supply of unsold homes.

Pending sales of existing homes sank to their lowest level in more than 5-1/2 years in May, the National Association of Realtors said last week. Tighter lending practices and a lack of buyer confidence stifled demand, the group said.

There are almost 5 million new and existing homes on the market, and "that's got to be very depressing for a Realtor," Kelly said.

Home builders have sharply cut back on new construction, alleviating some pressure on the housing sector. "I think it's going to be a soggy housing market for a long time, but from an economic perspective the heavy anchor of a plunging home building sector is about to be set loose here," he said.

On a four-week moving average, which smooths volatility, the overall applications index is down 0.2% at 637.1, the purchase index is up 0.2% at 445.4 and the refinancing index is down 1.0% at 1,762.6.

Refinancing represented 37.8% of all applications in the latest week, down from 38.7% in the prior week.

Contributing: Associates Press

「重組」?澳紐兩岸的投資者集資 FINCORP，WESTPOINT及澳洲CAPITAL RESERVE

又 一 高 風 險 地 產 金 融 集 團 倒 閉 萬 八 投 資 者 恐 損 失 4.5 億 元
　　 (本報雪梨訊)另一個高風險的地產金融集團倒閉，1.8萬名投資者可能損失4.5億元, 令到地產發展投資公司這個部門，過去十八個月損失的總額達13億元以上。
BRIDGECORP控股前日試圖最後一刻「重組」，洽商宣告失敗後，前日下午5時交由清盤人接管。集團上周未能如期付息給某些投資者。該公司雖然在雪梨註冊，但很多董事都是在紐西蘭，包括主席ROD PETRICEVIC。集團在1994年在紐西蘭成立。

公司向澳紐兩岸的投資者集資，提供的「定期投資」投資者年息9至11%。而集團將籌得的資金以更高息口借給地產發展商。這種手法與其他倒閉的集團相似；過去十八個月，先後有FINCORP，WESTPOINT及澳洲CAPITAL RESERVE地產集團倒閉，欠下投資者約8.5億元。

集團的信託人表示，BRIDGECORP被清盤人接管時，有4.67億元投資者的基金我。投資者的「存款」分別用澳元或紐元，但兩岸投資者的比例未明朗。集團上周三通知信託人未能向某些票據持有人付息。（嘉文）

2007/7/5

Sau wing questions and answers

. Yesterday, i got a call from my bank fraud department. They said that there had been a couple of transactions occured under my credit card. They called me and verified with me to see if I did that. In one of my recent statement, i just found out that there was about $7000 money transfer to unknown place. Two weeks later, the same amount of money was credit back to my account. Actually my bank will send me affadict statement to fill in.

Now i am concerning about my personal information may be stolen. I heard that you have some information that may be usefull for me. I would be appreciated if you can email to me. Thank you.

2. My friend was a first time home buying, he had taken out the money from his ira account. We all know that it won't be any penalty for the first time home buyer. He said that he had informed to the bank that he was using the ira money for their first home. He got a form from the bank and saying that they withdrew the money from the ira account without indicating that was for first home buying. My friend has tried to talk to the bank and ask them to revise but they refuse to do so. His accountant just kept on saying the bank had to revise the statement. He had filed tax return extension. Under his condition, what is the best way for him to do? Can you suggest?

ans

2. The lifetime limit is $10,000 (First time home buying withdrawal from IRA without penalty).

Banks have no way of ensuring that the money is used for first time home buying. So they usually do not put down code 2 (early distribution, exception applies (under age 59-1/2) on box 7 of 1099-R. There is no way he or his accountant can force the bank to do it. Instead the bank usually put down code 1 (early distribution, no known exception). It does this to protect itself in case the money is not used for whatever purpose you claim to use.

Rather than just pressing your friend to get something that he has no control over, his accountant can still handle the tax return properly even though code 1 is shown on box 7. What he should do is to fill out Form 5329 and indicate on the form that an exception to the penalty tax applies (line 2, Part 1 of Form 5329). The exception number to enter on line 2 in this situation is 09.

Sau-Wing

令Fed感到「恐慌」而提早減息。

本報訊)美國的次按市場繼續傳來壞消息，繼熊士坦旗下兩個對沖基金爆煲危機乍現後，

佛州United Capital Markets旗下幾個對沖基金面對大量贖回潮下，突然停止部分贖回申請。而有「末日博士」之稱的麥嘉華更預測，

聯儲局（Fed）年內會減息來穩住經濟。《紐約時報》周二報道，企業近期流行增設可持續營運總監或類似職位。據報可持續營運總監不但負責確保公司政策符合環保準則，最重要還是透過提倡「綠色」政策，替公司賺錢或改善形象。

1999年由德韋尼創辦的United Capital，截至今年3月為止管理資產規模約6.19億美元。

被逼售資產應付贖回

這次停止贖回的基金為集團旗下Horizon ABS Fund基金。

該公司發言人格理戈利表示，由於旗下部分基金出現「高得不尋常」的贖回申請，該公司不想因此被逼出售手頭資產，才會採取這種防守對策。他表示，近期申請贖回的投資者，其中一位持有基金資產比重高達四分一。

United Capital停止贖回決定再度凸顯次按債市場危機的嚴重性。

受到次按壞賬率不斷惡化的影響，許多投資次按債的對沖基金都面臨沉重的虧蝕壓力。

早前熊士坦旗下兩個對沖基金便因投資次按債相關的擔保債權憑證損手而引發財務危機後，並打擊這類債券價格進一步下跌。

資金轉投國庫券

另一方面，兩大按揭債融資商房貸美和房利美以及政府住宅抵押信託機構的按債

上月表現為近四年最差。幾乎和國債市場規模不相上下的機構按揭債券擔保市場，規模高達4萬億美元，據雷曼兄弟的指數，機構按揭債券上月回報率較同期國庫債低0.53%。

管理全球最大債券基金的Pimco集團按揭及資產擔保債券部門主管西蒙認為，機構債孳息和國債孳息差距擴大，主要是投資者紛紛將資金轉入國債市場避險。

10年期國庫券和由房利美擔保的30年期固定利率按揭抵押債券，兩者間的孳息差距擴大10基點至1.23厘，是去年8月以來最大。

「末日博士」麥嘉華則預測，經濟可能受次按惡化拖累樓市而無法如預期般反彈，令Fed感到「恐慌」而提早減息。

回報可能達七厘

搞 好 人 債 　 要 擴 本 地 池 塘
　　回歸十周年，國家開發銀行以高於內地息口的成本，來港發行人民幣債券集資，「明益」本港投資者。由於社會普遍預期人民幣會升值，估計可吸引一些保守的本港散戶「撿便宜」，最重要還是要成功利誘基金大戶入市，把本港的人民幣債券市場做大做強，利用本港的國際金融中心地位，作為人民幣步向自由兌換的複雜工程中的重要試點。

　　今次發行的五十億元人民幣債券中，至少有十億元供散戶認購，入場費低至兩萬元，顯然是希望普羅市民也可分沾甜頭。兩年期債券票面年息三厘，純粹從「賺息」角度，並不符合本港散戶胃口，原因是網上做銀行兩年定期存款年息也有三點四厘，按揭證券公司的兩年期零售債券孳息更達四厘左右。但是從「買賣外匯」的角

度而言，中央政府兩年前容許人民幣擴闊上下波幅以來，人民幣對港元平均每年升值百分之四，以這個保守估計，購入人民幣債券，息口連匯價每年回報可能達七厘，比港元債券和定存吸引，何況面對美國政府的節節進逼，以及中國對美外貿繼續享有龐大盈餘，不排除人民幣升值速度還會加快。

　　為保守散戶添投資工具

　　對於慣常炒股的投資者，一年七厘的回報未必吸引，但是一些較為保守的市民，也可能撥出部分資金，分散投資在回報比定存高，風險又比買賣股票和其他外匯低的人民幣債券。

　　天有不測風雲，匯價可升可跌，但以這批人民幣債券而言，當定存般把債券持有到期滿，虧蝕風險仍是較低的。要是中途出售，由於人民幣可能會加息，對債券價格構成下調壓力，就要看出售時的匯率升幅和市場需求能否抵銷這負面因素了，而香港的資金流動環境，正好發揮這「尋價」作用。

　　現時內地發行國債年息只約兩厘，不愁無人認購。國家開發銀行要「捨近圖遠」，且付出較高的利息成本來港發債，除了作為回歸十周年「小禮物」討港人歡心，並以「筍價」為開拓新市場試溫，主要還是為了以本港作為人民幣債券進軍海外市場的試點，希望穩步找尋人民幣債券在國際市場上的吸引力，當中涉及敏感的息口和匯價定位。

　　為人民幣尋國際市價

　　要這個嘗試成功，本港必須有一個龐大的市場來發揮尋價功能，以現時本港人民幣存款只得二百五十億元來說，發行五次同等規模的債券已經「吸乾」資金，離有效發揮這功能尚遠。相信有關方面仍須設法「利誘」市民及國際大戶去增加兌換人民幣及購買債券，才能夠逐步發展成運作圓熟的二手市場，發揮人民幣的國際市場尋價功能，為人民幣他日自由兌換打好基礎。

　　以中國的龐大經濟和外貿實力，人民幣漸漸具備成為國際主要貨幣的條件，本港如果能夠抓緊機會，由試點發展成長久的人民幣債券交易中心，將令本港如虎添翼。