200712月11日下次政策會議中進一步減息

Fed官員：減息只會暫緩痛苦


( 本報訊)

費城Fed分行總裁Charles Plosser強力表示，他不贊成在12月11日下次政策會議中進一步減息。

過去兩周信用市場再度緊縮，分析師因而密切注意Plosser的談話，判斷他對進一步減息是否鬆口，但結果相反。

Plosser在Rochester大學發表演說時指出，Fed無法解決金融市場緊張的原因，也無法消除各類有價證券價值的不確定性，包括次級房貸與其它抵押貸款擔保證券。「投資者必須瞭解，Fed不能解決這項價格決定的問題，市場必須自行解決。」他說，「任意減息或提供市場流動性，並無法端出市場尋找的答案。」Plosser認為，其實減息可能只會延後痛苦的過程。

Plosser今年並非聯邦公開市場委員會(FOMC)具有投票權委員。但他參與Fed利率政策的討論，並將於明年1月成為具有投票權的委員。

Plosser說他預期未來幾季，經濟將經歷「有點遲緩的」成長，但2008年中可望反彈。

基於貨幣政策的延後特性，這顯示Plosser相信12月減息，只能到經濟已自行復蘇後才會對經濟產生影響。

Plosser稱自己現在較幾個月前更擔憂通貨膨脹展望。油價上漲，各項商品價格亦同時走高，顯示經濟中存在有大量通貨膨脹壓力，因而Fed必須高度警戒。

FASB）本周四生效的「157」新規定

新會計規定生效 料需進一步減值
大行撇賬再增200億


( 本報訊 )

面對美國財務會計標準局（FASB）本周四生效的「157」新規定，將影響目前由投資銀行自行估計第三類別按揭債價格的做法，令華爾街大行花旗、摩根士丹利和美聯（Wachovia）上周相繼宣布進一步為按揭債和其它債務工具撇賬。有分析師已經預期大行這些投資組合在本季至少會損失200億美元。

至於在上季錄得最大七成九盈利增長的高盛，持有的第三類別按揭債比率較上季大受打擊的花旗和美林都要多，引發市場質疑其沒有切實反映這些投資的價值。

整體虧蝕料達五千億

這個簡稱「FAS 157」的新規定，要求上市公司透露旗下資產估值詳細情況。按照規定，目前第一類別資產有市場價格可循，第二類別也可根據「可觀察得到」的市場價格或同類資產定價，而第三類別則沒有這類資料可循，券行須依賴本身的計算模式來估計資產升值抑或下跌。

倫敦蘇格蘭皇家銀行（RBS）的信貸部主管詹簡居雅預期，這條規定可能導致銀行進一步撇賬一千億美元來保持清白，如此將令整個信貸市場投資資產的總損失上升至5000億美元；單是華爾街六大行的第三類別資產總值已高達3650億美元。

投資者憂損失或更大

據高盛8月底遞交證交會的文件顯示，該行第三類別資產佔其1.05萬億美元總資產6.9%，約720億美元，花旗和美林截至9月底的同類資產比率分別為5.7%和2.5%。

在花旗和美林上季盈利大受至少190億美元主要次按債撇賬打擊後，投資者對於這些銀行賬簿上的這類難以出手的證券視為蛇蠍。高盛表示不會有關其次按債持有比率的「額外減幅」，令投資者更加擔心其實際損失，令其股價本月以來下滑一成半。一位掌管220億美元的基金經理人費雪表示，看看花旗、美林、熊士坦的遭遇，很難相信高盛是安好無恙。

高盛的首席會計總監史密斯上周五表示，放入第三類別的資產並非代表該行沒有給予正確估值，並謂該行上季第三類別資產大增三成三，主要源於槓桿貸款市場的凍結狀態。

該行已下調有關投資的價值，並將之撥入第三類別，待併購市場恢復後可能提升回第二類別。

上季尾第三類別資產比率高達7.4%的大摩，表示在本季頭兩個月已撇賬37億美元，因為次按市場跌勢未止，美林和花旗分別稱持有150億和430億美元的抵押債證券（CDO），高盛則如其他許多公司般未見公布所持的CDO資產值。

大型銀行面臨分割壓力

次級房貸危機擴大，大型銀行業務多樣化的全球經營模式是否進入轉折點？有些跡象似乎點出了這樣的徵兆。

據英國《衛報》報道，全美最大的銀行花旗上周宣布資產減計及執行長下台，為求取生存，現在可能要分割部門。匯豐銀行也受到許多投資者催促，要求集團分割，瑞士銀行同樣處在類似的壓力下。在一連串次級房貸帶來的資產減損及避險基金損失提高之下，外界開始質疑，將投資銀行部門和一般私人銀行業務合併的正當性。

全球多樣的投資布局，現在成為花旗的一大障礙，因為每傳出一件醜聞，都會牽連到花旗並傷害其聲望。而且因為許多投資者牽涉其中，以至於當分析師Whitney提出預警的看法時，據說還收到死亡威脅。Whitney認為，過去3年花旗表現平平，解救方式是分割。她認為，花旗的減資已經破壞了資產負債表，他們必須增加300億美元資本，並降低股利或銷售資產。

匯豐的問題則沒有這麼嚴重，雖然因為陷入次級房貸危機，在2006年提報100億美元減損，但獲利仍達創紀錄的220億美元。不過Vinke等投資者仍在催促改變，質疑他們是否從全球布局上得利。包括美國、英國及歐洲企業，現在都瞄準新興市場尋求獲利，不過Vinke認為，由於新興市場投資缺少焦點，獲利並不可靠。

標普分析師Chambers同意，全球銀行的確有許多好處，像是付款過程的效率、處理問題的強大能力，以及客戶規模帶來的利益，但是他強調，「這些能否帶來附加價值，還是有疑問的」。

市場倒掛

中國油荒癥結在於「麵粉貴過麵包」


( 星島社論)



國際原油價格急升，大陸廣東、上海、浙江等多個省市重新出現「油荒」，柴油及汽油供應緊張，加油站前輪候車龍長又長，有的油站還要實施限量配給，廣州部分加油站「一油難求」，打出「無柴油」的標誌。大陸緊急出台提價措施緩解「油荒」，引發市場對於治標與治本的關注。

燃油市場供求失衡的主要原因，是中國大陸成品油受政策限制，燃油價格一直沒有調整，零售價格受管制，導致售價抵銷不了成本，在無利可圖下，部分油公司減少產量，油站寧願少做生意，一些民營加油站甚至暫停營業，導致全國成品油供應緊張。

這半個月，土耳其威脅攻入伊拉克北部鎮壓庫爾德遊擊隊，美國又宣布新的制裁伊朗措施，雖然現階段仍是「姿勢多於實際」，但在石油市場已產生風聲鶴唳的效應，紐約原油價格一度升破每桶九十二美元的新高。

比起今年初，原油價格已經升了五成，單是過去一個月，就升了接近三成。最近「突然緊張」的中東局勢，只是表面因素和炒作藉口。油價上漲的基本原因，其一是供不應求，中印等國經濟崛起而對石油產品需求大增，美國上星期三公布原油儲備大降五百三十萬桶，顯示出來的求過於供，比地緣政治影響油價更大；其二是美元貶值，次級按揭風暴引起的連鎖效應，令美國可能要進一步減息挽救經濟，美元進一步疲弱，投資者紛紛轉投石油等商品。

有了這些基本因素，對沖基金和套戥機制為油價推波助瀾，甚至因為愈來愈多人要買入原油期貨對沖風險，刺激期貨及現貨市場價格進一步上漲，形成「愈怕油價升，油價愈升」的自我實現預言。

高昂的原油成本價，令中國煉油業成本大增，煉油廠近日大幅調高成品油的批發價，但是零售商無法把成本上漲轉嫁給消費者，原因是成品油的零售價受到政府管制。當成本高至變成蝕本生意，變成「麵粉貴過麵包」，無論是煉油廠還是油站，都寧願少做少蝕，形成人為的「供應緊張」。來往大陸和香港兩地的貨櫃車司機，全因是熟客才獲得供油保證，未至受到重大打擊。

面對這個大陸稱為「市場倒掛」的局面，較為理想的解決方法，是從供應源頭著手，降低原油價格。中國作為僅次於美國的耗油大國，最近與石油出口國組織開會時，已經抱怨油價高企。較早時油國組織已經同意由十一月起每日增產五十萬桶，以應付冬季可能增加的需求，實際上油國已經在偷步增產，是否能夠抵銷美元貶值和需求增加的影響，還待觀察。

萬一油價在增產後仍無法回落，另一個解決方法，就是容許汽油零售加價。這有助調節供求失衡，不過就會帶動通脹。現時大陸通脹率已經甚高，北京正想方設法壓抑，通脹愈高，宏觀調控的力度可能愈大。此外，大陸汽油零售價格上升，中港貨運成本也會增加，粵港直通巴士及香港多個相關行業均受影響，不但貨運業和廠商要面對這個問題，香港市民也要面對因而產生的通脹連鎖效應。

二○○五年至今，這種「油荒」幾乎每年都會出現，影響社會穩定。對於應該如何妥善解決眼前這個「油荒」問題，中國國家發展和改革委員會十月三十一日發出通知，決定自十一月一日零時起將汽油、柴油和航空煤油價格每噸各提高五百元。顯然，這個措施屬於快速反應，對於暫時緩解燃油市場供求矛盾的燃眉之急，快速穩定市場秩序，具有一定的正面作用。

但是，鑒於目前中國四成的原油都靠外國進口，比例較高，對國際油價波動的承受力相對較低，目前的應急措施屬於「揚湯止沸」，即便能夠收到一定的治標效果，亦未必就能夠治本。長遠而言，中國應兼顧「開源」與「節流」。而且，中國燃油市場一旦全線提價，勢必導致大陸市場價格連鎖效應，大陸當局又有何辦法解連環套？不妨留心觀察。

聯儲局減息四分一厘

聯儲局減息四分一厘 股價油價齊飆
美民生必需品漲聲大作


( 本報訊 )


為振興房產和信貸市場，美聯儲局（Fed）周三減息四分一厘，致使當天紐約匯市中美元兌歐元再創新低，上探1.4508；美元價貶，大宗物資價格上漲，美國多家家用產品大廠跟風漲價。美元跌價還牽涉到亞洲貨幣市場，亞洲各大央行紛紛入市干預；油價亦再創新高，逼近95美元，中國、日本等國的成品油價格亦隨之大幅上漲。由於2004年6月至2006年6月期間，美聯儲局將利率提高至5.25%，高利率的負擔加上房產無法脫銷，房產投資者還貸艱難，由此引發了一輪房地產降溫危機。為減輕購房者和消費者的還貸壓力，上個月，美聯儲局4年來首次宣布下調利率，將2006年以來維持5.25%利率下調到4.75%。此次，進一步將利率下調到4.5%。

人民幣兌美元升破7.47

受減息消息刺激，美元匯價跌跌不休。當天的紐約匯市上，歐元兌美元一度突破1.45美元關口，上探1.4508美元，尾盤報1.4487美元；美元兌115.31日圓，周二尾盤為114.69日圓；英鎊兌2.0804美元，周二尾盤為2.0686美元。在中國外匯交易中心，周三人民幣兌美元中間價為7.4692元，創匯改來新高，上次高點為周一的7.4718元，尾盤報7.4642元。為減緩各自貨幣升至多年新高的步伐，亞洲各大央行周三紛紛入市干預。但鑒於亞洲經濟增長強勁、美國經濟放緩，分析師預計，亞洲地區貨幣走高的趨勢必將繼續。

另外在股市方面，華爾街三大指數周三齊步收紅。績優股為主的道指終場上漲137.4點，以13930.01點作收，漲幅1.00%；科技股雲集的納斯達克指數勁揚42.41點，以2859.12點作收，漲幅1.51%；標普五百指數上揚18.36點，以1549.38作收，漲幅1.20%。

寶潔產品漲價一成

美元貶值直接導致大宗物資價格大漲的壓力，美國多家家用產品大廠，包括寶潔(P&G)、高露潔棕欖、金百利克拉克與卡夫食品等均陸續宣布漲價。其中寶潔的漲價幅度尤大，包括尿片、衣物柔順劑與寵物食品等商品的價格漲幅介於3%到12%。

高露潔表示，已在上一季漲價4%的Hill's寵物食品，將再度漲價6%到8%。該公司其他漲價產品包括愛爾蘭之春香皂、棕欖洗碗皂與高露潔系列牙膏與牙刷。另一家美國家用產品大廠金百利克拉克已在10月初宣布，從2月起調漲Cottonelle與舒潔衛生紙、Viva與舒潔紙巾、好奇寶寶紙尿片的售價4%到7%。

油價逼近95美元關口

在減息與上周原油庫存意外下降的消息雙重作用下，紐約商交所(NYMEX)原油期貨周三收市再創歷史新高。

據《華爾街日報》報道，紐約商交所12月輕質低硫原油期貨合約結算價漲4.15美元，至每桶94.53美元，且盤中最高曾上探每桶94.74美元。

而下月到期的美國原油期權，就突破一桶100美元的新高，較早前飆升一倍半；倫敦布蘭特期油亦急升3.3美元，創出90.74美元的新高。

在中國大陸，官方「新華社」周三就引述國家發展和改革委員會的通知說，成品油與原油價格倒掛加劇引發的供求矛盾日益突出，為保證國內成品油供應，促進能源節約，當局決定適當提高成品油價格。同一天宣布成品油提價的還包括台灣和日本。