回報可能達七厘

搞 好 人 債 　 要 擴 本 地 池 塘
　　回歸十周年，國家開發銀行以高於內地息口的成本，來港發行人民幣債券集資，「明益」本港投資者。由於社會普遍預期人民幣會升值，估計可吸引一些保守的本港散戶「撿便宜」，最重要還是要成功利誘基金大戶入市，把本港的人民幣債券市場做大做強，利用本港的國際金融中心地位，作為人民幣步向自由兌換的複雜工程中的重要試點。

　　今次發行的五十億元人民幣債券中，至少有十億元供散戶認購，入場費低至兩萬元，顯然是希望普羅市民也可分沾甜頭。兩年期債券票面年息三厘，純粹從「賺息」角度，並不符合本港散戶胃口，原因是網上做銀行兩年定期存款年息也有三點四厘，按揭證券公司的兩年期零售債券孳息更達四厘左右。但是從「買賣外匯」的角

度而言，中央政府兩年前容許人民幣擴闊上下波幅以來，人民幣對港元平均每年升值百分之四，以這個保守估計，購入人民幣債券，息口連匯價每年回報可能達七厘，比港元債券和定存吸引，何況面對美國政府的節節進逼，以及中國對美外貿繼續享有龐大盈餘，不排除人民幣升值速度還會加快。

　　為保守散戶添投資工具

　　對於慣常炒股的投資者，一年七厘的回報未必吸引，但是一些較為保守的市民，也可能撥出部分資金，分散投資在回報比定存高，風險又比買賣股票和其他外匯低的人民幣債券。

　　天有不測風雲，匯價可升可跌，但以這批人民幣債券而言，當定存般把債券持有到期滿，虧蝕風險仍是較低的。要是中途出售，由於人民幣可能會加息，對債券價格構成下調壓力，就要看出售時的匯率升幅和市場需求能否抵銷這負面因素了，而香港的資金流動環境，正好發揮這「尋價」作用。

　　現時內地發行國債年息只約兩厘，不愁無人認購。國家開發銀行要「捨近圖遠」，且付出較高的利息成本來港發債，除了作為回歸十周年「小禮物」討港人歡心，並以「筍價」為開拓新市場試溫，主要還是為了以本港作為人民幣債券進軍海外市場的試點，希望穩步找尋人民幣債券在國際市場上的吸引力，當中涉及敏感的息口和匯價定位。

　　為人民幣尋國際市價

　　要這個嘗試成功，本港必須有一個龐大的市場來發揮尋價功能，以現時本港人民幣存款只得二百五十億元來說，發行五次同等規模的債券已經「吸乾」資金，離有效發揮這功能尚遠。相信有關方面仍須設法「利誘」市民及國際大戶去增加兌換人民幣及購買債券，才能夠逐步發展成運作圓熟的二手市場，發揮人民幣的國際市場尋價功能，為人民幣他日自由兌換打好基礎。

　　以中國的龐大經濟和外貿實力，人民幣漸漸具備成為國際主要貨幣的條件，本港如果能夠抓緊機會，由試點發展成長久的人民幣債券交易中心，將令本港如虎添翼。