大陸8月CPI急降至4.9％ 負利率快消失

大陸8月CPI急降至4.9％ 負利率快消失　利中央救經濟 2008年9月11日

【明報記者楊曦、蘆歡報道】大陸通脹顯著放緩，在食品價格急降溫的帶動下，8月份消費物價指數(CPI)急降至4.9％，為1年來首次回落於5％以下。而在現時大陸一年期存款利率達4.14厘下，有經濟師估計今年內負利率情?將會消失，並從而令當局有更大彈性作減息準備。市場人士亦都認為，通脹問題紓緩，亦令中央有更多空間施展刺激經濟的擴張政策。有消息更表明，大陸或將於下周殘奧會完結後不久，推出救經濟的措施。

現時流傳最盛的新政策，將包括增值稅制改革，以及重新增加出口退稅率等，估計稅制改革所帶來的減稅額以及退稅額，將等於財政支出逾千億元人民幣。至於最快施行的時間，或將在9月底至10月初。

增值稅改革 擬出口退稅

除了財政政策改會更擴張性外，一直以從緊為主調的貨幣政策，亦有機會大幅鬆綁。尤其通脹在8月份回落至4.9％後，最後一季的通脹還將可能加速降溫。「政府調控物價的「組合拳」已經取得了明顯成效，對保持下半年物價穩定應堅定信心。」國家統計局總經濟師姚景源說。而大陸中信證券首席宏觀分析師諸建芳則稱，食品價格已愈趨平穩，國際大宗商品價格，尤其油價亦穩步下降，「這都有利於中國的通脹在年內繼續放緩，並且再次反彈的機會已甚低。」他並且預期，大陸全年通脹將穩定在稍低水平的4％至5％，「在此環境下，利率，準備金率等貨幣工具都有放寬的可能。」

大陸安信證券首席經濟學家高善甚至估計，大陸在年內有減息可能，「在通脹不斷降溫下，通脹率高於銀行存款利率的負利率時代，極可能在未來數個月完結，」因此人民銀行以減息來刺激景氣的空間，將愈來愈開闊。

另一方面，通脹回落，亦可能令已「臨時」了近一年的價格干預措施作出調整，除了貼近民生的食品類之外，其他範疇的限價措施都將在未來陸續取消。券商高盛昨日發出的報告就估計，中央將加快成品油價格機制的調整，在大陸油價與國際慢慢接軌下，最受得益的將是中石化(0386)。

人行減息刺激經濟 機會趨升

不過，在通脹回落的同時，工業品出廠價格(PPI)卻創出了近年新高，達到10.1％，其中汽油柴油以及煤炭價格的升幅按年都高達三成以上，姚景源因此提醒，「對物價的走勢不能盲目樂觀，PPI向CPI傳導的壓力仍很大。」

然而，中國社科院經濟所宏觀經濟室主任張曉晶則大派定心丸稱，「中國經濟增速放緩導致需求減少，PPI的升勢已是強弩之末，未來將有所回落。」

less oil production - less interest rate?

油組決定每日減產52萬桶 2008年9月10日

【明報專訊】石油輸出國組織(OPEC)在日內瓦開會後，決定將產量回復至07年9月時水平，即大約每日減產52萬桶，消息令市場驚訝，油價即時反彈約一美元，至103.78美元。

石油輸出國組織值主席、阿爾及利亞能源和礦業部長哈利勒10日宣布，將在40天內將原油日產量削減52萬桶。哈利勒表示，減產幅度約1.8%，並預測到年底時，油產又再供過於求。有分析認為，油組是向市場傳遞訊息，會保衛油價在100美元水平。但亦有分析認為，減產未能阻止油價下跌趨勢，市場焦點在需求下跌及全球經濟上。

石油價格7月份曾一度達到每桶147美元的高位，但由於全球經濟放緩造成對石油需求下降，油價隨後已經下降約30%；而另一造成價格下降的原因，是石油輸出國組織成員增加產量，沙特就是增產比較顯著的一個。

另外，石油輸出國組織會議還接受印尼暫停其油組成員地位的申請。

印尼是石油輸出國組織最小的成員國，該國在5月末宣布申請暫停油組成員地位，因為印尼目前已經成為純石油進口國。

不過印尼表示，目前印尼石油產量較低是由多年來缺乏投資造成的，印尼希望未來追加投資後產量相應上升之際，還可以重返石油輸出國組織

外儲激增使中國陷五大迷失

外儲激增使中國陷五大迷失


( 陳榮安 猶他州 )

中國曾是一個外匯緊缺的國家，但改革開放以後，形勢巨變，中國的外匯儲備伴隨著出口的迅速增長而急速放大。特別是進入21世紀，短短的幾年時間，中國就取代了日本，成為世界外匯儲備最多的國家。2008年，中國的官方外匯儲備已接近2萬億美元，世界矚目。

但伴隨著外匯儲備迅速增長放大並已達失去控制的時候，中國已陷入了五大迷失之中。

一、外匯儲備目標的迷失

外匯儲備是一國貨幣政策的重要組成部分，其變動是國際收支的平衡項目，外匯儲備變動通常是中央銀行干預外匯市場的結果，主要目的是為了穩定匯率。因此，外匯儲備增減本身並不是目的。

多年來，中國一直將外匯儲備增長當成一個追求的既定政策目標，在外匯儲備問題上存在著為儲備而儲備的迷失，刻意通過維持國際收支巨額順差，追求高額外匯儲備，並賦予外匯儲備諸多的政治意義，並採取各種措施如人民幣大幅貶值及出口退稅等鼓勵出口，限制進口，以此，推動外匯儲備的高速增長。

目前，這種強烈“重商主義”色彩的外匯政策正為中國帶來諸多的負面影響，扭曲了國內經濟的資源配置，加重了政府的財政負擔，增加了貿易摩擦，造成資源緊缺、環境污染，引發國內通貨膨脹大幅上升。

二、外匯儲備適度規模的迷失

一國外匯儲備只要能滿足於交易性需求和干預性需求就足夠了，這是外匯儲備的適度規模問題。外匯儲備的適度增長，有利於維持匯率的穩定，有利於拓展國際貿易等等。外匯儲備過多，也使一個國家經濟、金融更易受外部因素的影響，並為國家宏觀經濟調控帶來難度。而且外匯儲備的增加需要付出一定的代價，即作為儲備貨幣的匯率變動和放置儲備的機會成本等都會給外匯儲備帶來較大的風險。

國際上對適度外匯儲備規模沒有定論，通常將外匯儲備支持外貿進口的時間作為衡量外匯儲備的重要指標，一般認為最低外匯儲備額不能少於三個月進口需要量。中國經濟學家在此問題上爭論很多，難有一致意見，而亞洲金融危機的爆發使外匯儲備多多益善，成為一種較為流行的觀點。無庸置疑，中國在外匯儲備規模方面的迷失，是導致中國外匯儲備持續高增長並且處於高風險狀況之中的重要原因。

三、外匯儲備運營效率的迷失

外匯儲備經營與管理的總目標，首先要保持外匯儲備資金的流動性，在此基礎上再考慮保持外匯儲備金的價值，並在保證流動性、保本的基礎上尋求長期穩定的收益。

長期以來，由於美國及美元在世界經濟中的特殊地位，以及對美貿易和以美元計價的貿易在中國對外貿易中的較大比重，中國外匯儲備大部分是美元儲備，主要是以美國政府債券形式存在。近年來，由於美元大幅度貶值，中國外匯儲備大幅度縮水，中國調整外匯投資方式，加持較高收益的美國公司債券。2008年美國次貸危機深化，“兩房危機”爆發，中國運營外匯儲備投資美國公司債券戰略受挫，頗受國人責難。由於中美密切的貿易關係以及美元仍是最主要的世界貨幣，中國外匯儲備中相當一部分未來仍舊要採取美元儲備的形式，但如何管理美元儲備，中國似乎陷入迷失之中。

四、降低外匯儲備與出口政策調整的迷失

中國的外匯儲備主要來自外貿順差。2007年，中國針對貿易順差持續快速擴大及外匯儲備激增帶來的諸多負面影響，大規模取消和降低出口退稅率，以此增加企業出口商品的成本，迫使那些靠出口退稅生存的企業退出市場，進而減少貿易順差，降低外匯儲備。

2008年 ，中國卻出人意料的提高了部分行業，主要是紡織品等部分商品出口退稅率，因為紡織業是勞動密集行業，利潤率較低，消化成本上升的空間非常有限，又涉及到許多人的就業，為了就業，政府再次為服裝出口提供補貼，當初其減少貿易順差及外匯儲備的初衷開始回調。

五、外匯儲備激增與宏觀調控的迷失

外匯儲備的增多，人民幣的發放就增多，當人民幣發放達到相當規模，就引發通貨膨脹。官方儲備是由貨幣當局購買並持有，其在貨幣當局帳目上的對應反映就是外匯占款，外匯占款構成中國貨幣投放的主體部分。外匯儲備增加，投放到國內市場的貨幣也必然隨之增加。為消除因外匯買入引起的貨幣供給增加，中央銀行必須在公開市場上回籠人民幣，但這必然又會造成國內信貸的收縮。收縮信貸的結果是增加人民幣利率的上升壓力，進而增大了人民幣升值的壓力，這反過來又迫使中央銀行買入外匯，從而又增加了貨幣供給，造成加劇國內通貨膨脹的壓力。

無疑，央行還將繼續實行對沖政策，但是對沖政策的可持續性越來越困難，如果當前順差的局面得不到扭轉，央行對沖政策將難以為繼。