「大浴缸」(big bath)或「廚房水槽」(kitchen sink)。

利潤在望 艱難時期即將過去
銀行業自報家醜 另有所圖


( 本報訊)

在銀行界，為人誠實有時很難吃得開。最近幾天以來，幾家全球最大的銀行承認今夏金融市場動盪造成了相關損失共有幾十億美元之巨，投資者因此相信最艱難的時期已經過去，使得這些銀行的股票不跌反漲。

與此同時，一些投資者在懷疑他們的會計處理是否過於保守，一旦這些銀行所持證券的價值回升，這些銀行很快就能從中錄得利潤。喜歡在賬目上做手腳的人都知道這叫做「往餅乾盒里藏東西」──即隱瞞利潤。當需要做大利潤時，再把餅乾盒中的東西倒出來。

《華爾街日報》報道稱，德國銀行業巨頭德意志銀行(Deutsche Bank Ag)也加入到大放血的隊伍中。該行最近宣布在第三季度計提22億歐元（合31.1億美元）支出，稅前利潤將因此降至14億歐元，較上年同期下滑逾20%。其中7億歐元作為屬於通常發放給私人資本運營公司的貸款和貸款承諾的沖減準備金。另外15億歐元作為所持復合證券(complex securities)沖減，以及涉及股票和債券不良交易的沖減準備金，而這些復合證券中有許多是抵押貸款擔保證券。

德意志銀行首席執行長阿克曼(Josef Ackermann)表示，此事關乎銀行的透明度。不但德意志銀行這樣做了，瑞士銀行(UBS AG)、花旗銀行(Citibank)也這樣做了。這對人們重新樹立對產品和市場的新任至關重要。不過阿克曼沒有透露上述的資產沖減是否完全計入損失，或接下來是否還會有別的行動。

雖然出現如此巨額的損失，德意志銀行的股價反而在歐洲市場上漲2.1%，至95.50歐元。這與此前瑞士銀行和花旗銀行宣布資產沖減後的股價走勢如出一轍。德意志銀行的美國存托股票在紐約證券交易所也呈現上升趨勢。

Keefe Bruyette & Woods Ltd駐倫敦銀行業分析師克拉克(Matthew Clark)表示，現在局勢開始明朗化。看起來投資者認為壞消息曝光的高峰階段已經過去。在停止所有交易的情況下對所持證券價值評估，其明確性只是相對的。一些投資者表示，他們深信銀行和券商會盡可能多的計入損失，而投資者雖心存不滿但也只能接受。而這種做法就是會計上俗稱的「大浴缸」(big bath)或「廚房水槽」(kitchen sink)。照此邏輯，一段時間後他們又可以把所持證券的賬面價值提高，進而反映到利潤上。洛杉磯投資公司RNC Genter Capital Management的CEO兼投資總監詹特爾(Dan Genter)表示，聰明的CEO會懂得與其他人都躲在一起，他們會把所有可能的損失沖銷掉，其中一些甚至會比市場價還低。他們會把損失做得比實際的要大，這是聰明的做法。這樣做就不會再出現更多的損失，而過一兩個季度後，甚至還能拿回一些。

美林宣布第三季減記55億美元 + WaMu 抵押貸款資產減記1.5億美元

第三季減記55億 第四季業績難預測
美林恐虧蝕 近六年首次


( 本報訊 )



全球最大券商美林(MER)周五發出預警，它可能在第三季財報公布時減記近55億美元，從而成為另一個信貸危機的受害者。該公司同時預計第三季將為公司近六年多來首次虧蝕，且因信用市場持續困頓，第四季獲利展望也難以預測。


美林發表聲明表示，公司第三季每股淨虧蝕將高達50美仙，造成融資併購等相關資產減記約55億美元，這筆減記資產的大部分來自公司打算出售的債務抵押債券和次級抵押貸款的價值，共45億美元。

美林同時表示，打算減記9.67億美元與所有非投資級別貸款承諾相關的資產，而不論貸款承諾的作出和到期日。若加記承保費用(underwriting fees)，淨支出將達到4.63億美元。

在第三季末，美林獲得的貸款承諾是310億美元，遠低於6月末的530億美元。由於信貸市場的惡化，減記和報告開支增加的公司不在少數，美林只是其中之一。

美林集團董事長兼首席執行長奧尼爾(Stan O'Neal)在一份聲明中稱，「第三季度，盡管我們大部分的業務成績顯著，但是信貸市場風險對我們FICC(固定收益、貨幣及商品)部門業務衝擊如此之大，是我們在季度初期始料未及的。」他還說：「在市場環境如此惡劣、空前的混亂依舊持續的時候，我們對自己在結構性融資和抵押貸款上的業績有些失望。不過我們能夠更好地應對這場危機，就像我們已經在其他種類資產上做到的一樣。」

奧尼爾表示，美林對其業務的長期成長毫不懷疑，但第四季的營收情況還難以預測。該公司披露，第三季營收有望增長20%。

美林的這一舉動早在分析師的預料之中，因為此前德意志銀行(DB)、花旗集團(C)和瑞銀集團(UBS)等華爾街大牌公司均發布了預警。Grimes & Co.基金經理人Benjamin Wallace說，「當(減記)數據揭露之後，投資者反而稍感寬慰，因為這代表美林承受得了衝擊並持續前進。」但穆迪仍調降了美林的展望，由穩定調降至負向。

就在美林宣布第三季減記55億美元的同時，總部位於西雅圖的貸款商Washington Mutual也表示，計劃將其抵押貸款資產減記1.5億美元。

9月的失業率則微升0.1個百分點至4.7%

抵禦樓價下滑打擊 10月減息機會減
9月就業大增 紓緩衰退憂慮


(本報訊 )



盡管9月份失業率再創一年新高至4.7％，但非農業就業人口大增11萬人，修正後的8月數字也增加8.9萬人。華爾街分析師認為，相關數字顯示美經濟受次按風暴的影響不若外界所預期那麼糟糕，紓緩市場對經濟走向衰退的憂慮，因此聯儲局10月減息的機率大減，但年底前仍應還有一次減息行動。


摩根士丹利的債券策略師弗蘭肯表示，就業數據確實亮麗，不過這些都是落後指標，最多只是證明以往市場過度誇大美國經濟受次按風暴的影響程度，但並不代表次按風暴已經結束，事實上，金融市場還存在不少問題，可能會在第四季與明年初對經濟形成威脅，而聯儲局最終可能還是要減息因應。

美林分析師維特納則表示，增加的就業人口多屬政府部門，反觀製造與建築等民間主要部門卻告減少，顯示就業機會最應成長的部門並未成長，這樣的情況若是持續，聯儲局即使不在10月減息，也不能排除其在年底前減息的可能性。

聯儲局副主席科恩在費城演說時表示，美經濟成長可能減緩，而通脹又可能加速上升，貨幣政策須「靈活」運用。

科恩並未對聯儲局二度減息有的任何暗示，但預測經濟在「近期的疲弱」後，將回復到溫和成長。過去兩周，已有四位聯儲局地區銀行總裁對是否有必要再度減息，抱持懷疑態度。

勞工部周五公布，9月非農就業人口增加11萬人，高於原先預測的10萬人，而最令人驚訝的是8月非農就業人口由原先的減少轉為大增。事實上，當初公布8月非農就業人口減少4000人，是導致聯儲局在9月減息0.5厘的主因之一。

報告指出，8月由減轉增，主要是當初低估政府新增僱用人數，尤其是新學年開始增聘的老師人數。就9月來看，新增就業人口主要集中在服務部門（教育、保健及政府部門）。製造與建築部門雙雙減少，前者減1.8萬人，後者減1.4萬人。

9月的失業率則微升0.1個百分點至4.7%，與市場預期相符，是一年來新高。至於9月的工資按年增長4.1%，是七個月來最大增幅，工人的時薪繼8月增0.3%後增0.4%，意味到目前為止，收入持續增長有助防止消費支出的崩潰，而且部分企業仍為擴展業務而增加人手。

市場經濟師指出，更多的職位和薪金上升有助消費者抵禦樓價下滑的打擊，支持佔經濟活動三分二的消費支出，就業數據理想同時引發市場揣測，聯儲局在本月底議息會議上可能不會減息。

芝加哥LaSalle銀行的首席經濟師坦嫩巴姆認為，若然就業基礎仍然穩實，美國在明年經濟繼續維持擴張的機會將很大，並且改變大家對經濟前景的看法。

WB:「買入並持有」=國500多家基金公司10.414萬億美元，約佔全球基金市場的54.8%，

美股基金 世界領頭羊 2007年6月28日

美國自1921年4月美國建立國內第一隻投資基金——美國國際證券信託基金、1924年3月建立具有真正現代意義的共同基金——馬薩諸塞投資信託基金以來，受到了美國眾多投資者的歡迎。

如今美國已經搖身成為世界上基金規模最大的領頭羊。

投資群體成熟理性

據一項調查顯示，美國70%的基金投資者至少有10年投資基金的經驗，平均年齡是48歲，家庭平均金融資產約12.5萬美元。可見，這是一個在投資意識、能力、經驗乃至年齡上都比較成熟的投資群體。

特點：中長期持有

在投資理念上，美國人推崇的是「股神」巴菲特的投資哲學──買進被市場低估的股票，長期持有可獲利(即所謂的「買入並持有」策略)。

observation 2統計顯示，90%的基金購買者不是抱著像在股市上博取短期價差的心態投資基金的，

observation 3: 超過60%的基金持有人是通過固定繳費養老金計劃購買的；

reason : 92%的美國基金投資者將退休養老作為購買基金的首要財務目標，其中大多是二戰後的嬰兒潮一代。

observation 4: 自上個世紀80年代牛市以來，美國基金持有人的平均持有周期為3～4年，80%以上的基金投資者並不關心市場的短期波動，這反映了美國基金投資者將基金視為中長期投資理財工具，不注重短炒投機。

基石：相關制度

美國基金投資者的成熟理性是與美國的養老制度及有關金融稅收制度分不開的。在美國現行的401K計劃下，對於賬戶上的錢，員工在59.5歲以前是不能提取的，提前支取則要補稅並交10%的罰款，但可以用於投資。

絕大多數美國人選擇把這個賬戶上的錢投資於基金。這筆錢與個人退休後的養老開支密切相關，所以在進行基金投資時，必然會慎之又慎，並基於長期投資理念進行相關操作。

rule 1: 美國政府還通過稅收政策來調控投資者的投資方式，比如對於短期投資徵收的稅率就要比長期投資的高，

分紅愈多徵稅也愈多等。包括有些限制短期操作的方法，諸如基金贖回與買入的時間差必須超過60日，投資期短於3個月的贖回費在1%以上等。美國基金持有者不頻繁買賣開放式基金，還由於基金申購費和贖回費較高，且基金淨值波動不大。在這些背景下，美國人當然傾向於中長期的理性投資。

美國投資公司協會的調查顯示，截至2006年12月底，美國500多家基金公司提供了8000多隻共同基金，管理的資產總額達10.414萬億美元，約佔全球基金市場的54.8%，

相當於美國2005年GDP的83.4%，資產規模已超過美國商業銀行，成為美國最大的金融機構體系。

品種齊全分散風險

美國基金品種極其豐富，不但有股票基金、債券基金、貨幣市場基金、混合基金等；在股票基金中又進一步細分為大盤成長基金、大盤平衡基金、大盤價值基金、中盤成長基金、中盤平衡基金、中盤價值基金；還分歐洲基金、新興地區基金等。

還有行業基金，涉及有色金屬、能源、房地產、衛生保健等。這樣投資者在進行個人資產組合時，就可較好地分散投資風險。

調查顯示，投資者在對美國基金公司進行選擇時，一般基於以下因素的綜合考量：基金業績(44%)、對基金公司的了解程度(15%)、理財專家的建議(14%)、金融市場現狀(11%)、家庭和朋友的意見(8%)、股票市場的波動性(6%)以及基金公司的媒體宣傳(2%)。從中可知，大部分美國投資者將基金業績表現作為選擇基金的最重要因素。

事實上，美國基金收入不菲確實有目共睹。2006年，美國投資國內市場的基金平均投資回報率為12.9%，而投資國際市場的基金平均投資回報率為20.2%，其中亞洲新興市場的基金平均回報率更是達到36.9%。

監管機制完善

美國的基金監管機構主要包含兩大層次：一是由政府介入並經法律認可的證券市場監管機構，包括聯邦證券交易委員會(以下簡稱證交會)和各州政府的證券監管機構；二是各類自律監管機構，如證券交易所、全國證券交易商協會、證券投資者保護協會以及基金的受託人等，這些組織基於行業整體發展對基金實行嚴格的自律管理。

嚴格自律+積極應變

鑑於基金業對美國宏觀經濟舉足輕重，美國對基金體系的風險管理，實行的是法律制約下的嚴格自律，即注重立法，以信息披露為核心，通過制定一整套專門的基金管理法規對市場進行監管；並針對基金市場出現的新問題，不斷更新市場遊戲規則。

例如2003年，針對 「美國基金黑幕」，美國證交會於12月通過了新規定，要求共同基金公司必須任命首席執法官，並採取防止非法操作及濫用行為的政策，提議要求所有買賣基金的指令，必須保證在下午4點收盤前到達該基金公司。

2004年7月更是通過了一條專門針對基金的決議，要求客戶超過15人以上、管理資產超過2500萬美元的對沖基金，必須在聯邦證券交易委員會登記，提供管理者的姓名、地址及所管理的資產等詳細資料。

風險舉措+防微杜漸

過去幾十年來，美國政府和證交會等行業管理部門還在不斷改進基金的風險管理舉措。

在制定基金收費水平時嚴格避免利益衝突，並制定嚴格的監控程序。如鼓勵基金公司引入獨立董事制度，以此提高投資基金業的公信力和公司治理效率。提高對基金公司信息披露要求，以便投資者比較不同基金的管理水平，促進基金間在收費水平及收費結構優化等方面的競爭。

例如，證交會開發了「共同基金成本計算器」，投資者可以在美國證交會網站上免費使用該計算工具，比較不同基金的成本狀況等。(轉載自「新浪財經」)