因為太大，所以不能讓它倒

因為太大，所以不能讓它倒

Fed直接金援 甘冒犯法危險
搶救熊士坦 驚魂16小時


( 本報訊 )　

本月15日聯儲局（Fed）與摩根大通銀行緊急金援有85年歷史，以市值論為美國第五大銀行的投資銀行熊士坦。當時，熊士坦因陷入流動性緊縮危機，情勢危急，而搶救過程更是十萬火急，Fed甚至冒著觸犯法律的危險。


過去兩周來，華爾街與市場一直盛傳熊士坦出現財務危機，盡管該銀行一再澄清，但是其客戶都大為緊張，證券商不再接受熊士坦抵押擔保品，而要求現金支付，透過熊士坦進行交易的對沖基金也紛紛自其賬戶抽出現金。

由於員工士氣低落，熊士坦執行長施瓦茨(Alan Schwartz)13日上午還特地錄製一捲錄影帶，為紐約總部的員工打氣。然而到了14日，客戶抽回資金的情況大為惡化，下午4時30分，施瓦茨發現大勢不妙，立刻找來財務長、風險長與律師召開緊急會議尋求對策。他們也打電話給在底特律的董事長凱恩。根據瞭解，當時凱恩正參加一項橋牌比賽。

施瓦茨在會後決定，熊士坦情勢之惡劣必須尋求援助。6時30分，他致電摩根大通銀行執行長狄蒙。施瓦茨之所以找上摩根大通，因為後者是熊士坦清算銀行，對其情況相當瞭解。狄蒙立刻打電話給摩根大通投資銀行部門總裁布萊克。兩人決定通知聯儲局官員。

7時30分，由於確信熊士坦已無法自救，聯儲局決定介入，與證管會、熊士坦舉行電子會議。在會議上施瓦茨承認熊士坦當天所失去流動性部位遠超過他的想像。聯儲局立刻派員進駐熊士坦。

15日清晨5時，聯儲局主席伯南克、紐約聯邦準備銀行總裁蓋斯納、財長鮑爾森舉行電子會議，而在7時左右，他們決定對熊士坦進行援助。鮑爾森並且立刻打電話給總統布殊，向他簡報。

然而此時聯儲局卻面臨難題，根據聯邦準備法中的一條法律，聯儲局的貼現窗口只能直接對商業銀行融資，若是對如熊士坦等這類不屬於商業銀行的投資銀行融資，必須經過其七位理事中至少五位的同意。這條法律制定於1932年，自美國經濟大蕭條之後就不曾動用。然而此時的聯儲局理事有兩位空缺，還有一位在海外旅遊，根本找不到人。

最後，伯南克決定由紐約聯邦準備銀行透過摩根大通銀行對熊士坦進行金援，因為以市值論為美國第二大銀行的摩根大通是商業銀行，可以直接自貼現窗口取得融資，如此一來，聯儲局也不必冒著違反法律危險對投資銀行進行直接金援。

周一在聯儲局的支持下，摩根大通宣布併購熊士坦，熊士坦可能就此走入歷史，然而就當前信用危機持續惡化的情勢來看，誰也難保不會有第二家熊士坦出現。

熊士坦近半員工

或面臨解散

CNBC周一援引一未具名消息稱，熊士坦1.4萬名員工中或約一半會被摩根大通裁掉。摩根大通對熊士坦的機構經紀，證券結算和股票交易業務頗感興趣，並相信後者的投資銀行人員能幫助擴大自身的金融諮詢業務，摩根預期該筆交易相關費用支出將達到60億美元。但裁員消息目前未能立即獲得摩根大通人士的確認。

因為太大

不能不救

聯儲局伸手馳援熊士坦行動雖屬罕見但是並非空前，1998年，當時的聯儲局主席格林斯潘決定援助對沖基金長期資本管理公司（LTCM）就是一例。而聯儲局拯救熊士坦與LTCM，所抱持的都是同一原則：「因為太大，所以不能讓它倒」。

1998年，亞洲金融風暴引發俄羅斯盧布與債務危機，美國公司債與住宅抵押債券市場也受到波及，主要從事公司債交易的LTCM受到重創。該基金的投資是採高槓桿操作，客戶投資有40億美元左右，然而其透過高槓桿操作卻使其資產膨脹至1200億美元左右，等於其每一美元的資金要承擔三十美元的債務。

隨著市況惡化，LTCM的債權銀行紛紛要求其還款。LTCM在逼債壓力下，被迫大肆拋售其資產，結果不但造成本身流動性緊縮，同時也在國際間引發一波波的拋售潮，使得整個資本市場出現只有人賣，沒有人買的流動性凍結危機。聯儲局眼見大勢不妙，於是透過紐約聯邦準備銀行組織包含14家華爾街業者的銀行團，對LTCM挹注36.5億美元，使其免於倒閉，進而穩定市場。

聯儲局金援熊士坦也是基於此一原則，因像熊士坦這類大型銀行已是美國經濟體系不可缺少的一環，必須加以保護。

事實上，聯儲局也曾對一些銀行的倒閉袖手旁觀。1991年，當時美國國債市場霸主所羅門兄弟公司因爆發違規投標國債醜聞，遭到重創，面臨倒閉危機。當時華爾街曾期待聯儲局救援，但是聯儲局卻置之不理。最後是由巴菲特的巴郡公司伸出援手，然後而轉售給現在的花旗集團。

由此觀之聯儲局拯救熊士坦行動既非空前也非絕後，只要有金融機構發生問題，造成引發系統性危機的危險，聯儲局就會挺身扮演最後綠洲的角色。