ahm 百多億 vs 銀行停止授予信用額度並追收貸款孖展

對沖止蝕主導一切 牛少熊多非末路 2007年8月2日


「資金危機」(liquidity crisis)——呵，不是信貸市場的那回事，我是說股市；呵，也不是說甚麼資金短缺的這回事，而是說市場很薄(thin)，意思是買賣盤都不足，股價上急落速，周三標普五百期指以5點上落是不正常的，尾市急升(單日轉向？)又是一例。周三美股上上落落，本來隔夜期指顯示大市將大跌，怎知開市跌幅並不大，還曾經向上反彈，然沽盤仍多，中段下跌不少，最後卻以大升收市。現在跌市已非基本因素經濟數據主導(其實一向也很少這樣)，現在主導因素是信貸市場及對沖基金的止蝕/對沖盤，股市是受池魚之累，股價反映的已非企業前景。

跌市非經濟數據主導

周二美股高開低收，主要原因看來是因為地產信託American Home Mortgage Investment Corp (AHM)沒有新資金可承作新貸款，公司瀕臨破產邊緣，銀行停止授予信用額度並追收貸款孖展。AHM有百多億美元的借貸，主要股東是高盛證券，怪不得高盛在周二美市大幅下跌，股權部分還在其次，不知道的是貸款部分的虧損。現在是傳言滿天飛的時間，有的是銀行團欲退出TXU的收購貸款，有的是某大對沖基金出事倒閉……這些都是周二流傳於市場的說法。

結果見報的是貝爾斯登停止第三個旗下對沖基金的贖回，澳洲麥格里的13億澳元高息債券基金可能虧損25%。麥格里基金並沒有次級貸款風險，持有的是高級企業貸款，組合截至7月30日的損失只是4%，組合內的貸款亦未出現違約，但因為借貸條款的規範而有可能導致基金需要沽貨減債，那時才會產生更大的虧損。

細看這二宗消息其實並不是大事，貝爾斯登第三個基金沒有借貸，所以暫停贖回後便不用賤賣套現；麥格里基金的損失是一個估計而已。

但是現在市場虛怯，甚麼都是壞消息，淡友死命沽空房屋股及財務股，周三又傳出Beazer Homes(BZH)將破產，房屋股的認沽期權成交活躍，這是司馬昭之心。

牛少熊多 並非末路

現時股市當然是牛少熊多，但這不是股市末路，這不是熊市，周三環球定位股例如NAVTEQ (NVT)、Garmin (GRMN)、Trimble (TRMB)便一點也不像熊股，備受蹂躪的資產管理股中竟有Affiliated Managers (AMG)的上升，更不用說一些科技股的強勢。

周三有幾則淹沒在淡雲熊霧之間的牛痕：已簽約而未完成的售屋數字上升了5%，十年利率掉期不再上升，先跌的公用股有些喘定，周三先跌後升也算一則。